市场已经接近底部区域

　　2008年以来，A股市场经历了前所未有的“硬着陆”。

　　至6月下旬，沪深300指数已下跌了50%以上，股市暴跌反映了经济前景较悲观的预期以及限售股解禁的压力。信达澳银基金管理公司最新推出的2008年下半年A股投资策略认为，尽管上述因素仍会对市场产生压力，但市场已经接近底部区域，在未来一年的时间里，股市将会逐步回升，从而实现“软起飞”。

　　市盈率进入合理区间

　　对于多数价值投资者来说，股市估值水平已趋合理成为看多的主要理由。信达澳银基金认为，经过半年左右的大幅回落，A股市场已经回到了合理的区域。

　　A股目前的市盈率估值水平回到了16倍左右，已经与2006年11月的水平相当(当时的沪指在2000点以下)。A-H股的溢价水平回落到34%，已远低于历史的平均溢价水平(47%)。

　　同时，股票市值与GDP的比率以及市值与M2的比例也大幅回落，进入了可以理解的区域。如果在未来10年内，A股上市公司的利润可保持10%以上的年均增长速度，则A股市场PE为20倍左右应当是合理的水平。

　　全球经济或已触底

　　目前市场的突出压力是限售股的解禁。估计尚未解禁的限售股高达13万亿，解禁的高峰在2009和2010年,主要是股改后新发行上市公司的流通解禁股。其中，估计意欲出售的(非控股股东及控股股东可套现的部分)的限售股市值为4.3万亿元，占当前国内市场总流通市值(7.65亿元)的56%左右，压力巨大。由于巨大的解禁限售股的存在，A股市场在未来三年的估值水平会受到持续的压力。

　　除了限售股的解禁压力之外，A股市场还要面对新的IPO(主要是红筹公司的回归)、创业板开设以及再融资等方面的压力，但这些压力相对于限售股的解禁来说仍是次要的。

　　不过，信达澳银基金表示，全球经济已经出现明显触底迹象。目前发达国家经济仍处于探底过程中，但继续下探的空间已经有限。美国的出口仍较为强劲，逆差减少，美国经济有可能在2008年下半年或2009年初复苏。

　　紧盯三大板块

　　至于具体的投资方向，信达澳银基金管理公司表示，从中长期来看，主要看好三大投资方向：

　　一是大消费及服务行业，包括金融服务、医疗保健、旅游酒店、文化教育、软件、互联网增值及电信服务业；

　　二是先进制造业，包括矿山机械、工程机械、机床、造船、专用设备等；

　　三是受益于要素价格上升的资源类及节能行业，包括风能、太阳能以及节能减排设备等。

　　值得注意的是，在目前中国股市中，消费类、制药、金融、航天防务和高科技行业等的比重相比较低，这些行业未来将更有成长潜力。