中小散户包括土鳖型的机构投资者，都很少有机会直接了解一手的国际证券市场信息，除了每天的指数行情报价之外。6124点时我们A股的市赢率到过60倍左右的高位，许多人拿日本的例子做比较，认为中国A股的泡沫还能继续吹下去。那日本80倍的PE和中国A股的60倍PE是否可以相提并论，让我们看看财务处理对市赢率的影响。
不同国家财务处理方式的差异会导致同一家公司报出不同的利润指标。国际上最有名的例子是戴姆勒奔驰公司，1993年时按德国会计准则报6亿马克的赢利，而按照美国会计准则却有了17亿马克的亏损。虽然这是个非常极端的例子，但说明光看市赢率的方法做投资比较的局限性。
从1984年到1989年日本股市大泡沫爆裂，日本市场的市赢率从37.9倍上升到70.9倍。而美国的同期标准普尔指数从10.4倍上升到14.8倍。根据一些国外专家的研究，由于不同会计制度的影响，同一家公司如果在美国上市，净利润将比在日本上市高一倍，主要有以下三个方面组成：
第一 投资收益的成本法还是权益法
美国的规定是要求采取权益法，而日本虽然从1977年要求用权益法，但日本股市里还是用成本法来体现对外投资收益。对于广泛相互持股的日本公司而言，这块占据了日美股市市赢率的接近一半差额。
第二 特殊拨备
日本的会计制度允许企业每年为退货、质保赔偿、员工退休福利进行一系列特殊拨备。而英美公司没有类似避税安排。这项政策为日本大公司在1975年到1990年之间减少了4%的净收益。
第三 折旧
3/4美国公司采取直线法进行折旧，而绝大多数日本公司都采取加速折旧法。
上面三方面的会计差异导致了日本股市的市赢率虚高了一倍。那就意味着日本股市如按照美国标准是在35倍PE水平发生了泡沫破裂！！！最近美国道指的市赢率在12倍附近，而香港H股的市赢率也在12-13倍之间波动。
同样以静态市赢率分析，目前中国股市平均市赢率为30倍PE左右。鉴于中国会计制度和美国会计制度的差异性，尤其是在坏帐准备方面的宽容度，中国企业按国内审计得出的净利润要高于按国际标准审计出的数额。也许我们A股目前的PE值还在35-40之间，其中还有大量50倍PE以上的中小盘公司未来将面临巨大的估值压力。
仅仅从财务分析的角度，3500点的A股还远远谈不上底部区域，08年重返6000点，攀登8000点意味着A股将再创大国股市泡沫的历史记录。今天虽然有点反弹，但沪深两市的成交量之和回到了1000亿水平之下。前两年进入市场的傻钱基本被深套，市场中还活跃的只有基金等机构投资者。股票供应还在持续进行，两周就要发行两百亿市值的新股，还没算上冰封中的再融资。在股票供求矛盾没有根本性解决之前，任何反弹都是换一批人站岗放哨。对于20%折价率之内的封基，我继续保持冬眠状态。我相信当我下重注的时候，封基的净值很可能会低于现在的市价。不信咱们走着瞧，看看裕隆就知道了。
热点新闻